《亿万美元的错误》是一本由[美]斯蒂芬·韦斯（Stephen L. Weiss）著作，中国人民大学出版社出版的平装图书，本书定价：52.90元，页数：264，特精心从网络上整理的一些读者的读后感，希望对大家能有帮助。

　　《亿万美元的错误》精选点评：

　　●前一半的故事超级棒

　　●大段的琐事，无义的解读；一句话总结，高杠杆赌强周期，必死。

　　●事后复盘固然能看清楚种种蛛丝马迹，可是让人毛骨悚然的一点是，回想当时决断时的种种，往往根本无法看出任何风险的端倪。谦卑，冷静，不贪不懒以及坚强，也许比事后诸葛亮价值更高。

　　●可读性不强，翻译也很垃圾。

　　●前面不错，后面烂尾。比看网帖强。

　　●故事集

　　●我没机会犯这么大的错误，也不想犯这种错误

　　●这行最大的问题就是，风险总是难以衡量，看不见，不发生，不代表不存在。虽然案例不够详细，仍值得一看。

　　●题材很不错，内容很渣。严重怀疑作者的叙事能力，甚至不如雪球上的普通网帖。事后的教训总结也是一无是处。边看边查wiki和各种资料，还算有些收获。

　　●本书给乐观主义敲响了警钟------投资这条路上陷阱无数、凶险重重，要长期正确的决策真的是无比艰巨，看看这么些大名鼎鼎的大家、名家也会犯大错误-----阿克曼、勒布、普泽纳、戴维斯！ 偏爱保险金融业的戴维斯王朝第3代掌门人克里斯托弗这次也不能幸免，投资的AIG亏大了，aig早不是以前那个单纯的保险公司而是个业务非常复杂的对冲基金。而聪明的普泽纳低估了危机对金融业的杀伤力，而“这次真的是不一样”！结果就是基金跌了40%多。大名鼎鼎的绿光的埃因霍恩也因为08年卖空大众而不料保时捷偷偷的增持了大众，遭遇了逼空损失不少。 这么多投资失败的事例告诉了我们长期投资成功的不容易。 唯一感觉作者对失败的归因还是有些“事后诸葛亮”的感觉。事后看问题总是很容易的，问题是你置身其中呢？

　　《亿万美元的错误》读后感(一)：亿元教训

　　这是投资家斯蒂芬韦斯以损失金额达亿万美元为标准或有等同金额影响所收集投资案例，包括主人公以往投资记录、投资失误过程、错误原因和投资启示。

　　在面对交易和投资的诱惑时要保持谨慎。

　　‘不容错过’的机会是可以错过的，那些令人难以置信的绝佳机会很有可能是不真实的。而明智的做法是，当涉及投资时，不要顾及任何人际关系。有些人判断失误，有些人则犯了观念上的错误。他们从未想到自己会犯错，也都自认为清楚自己所做的事，坚信之前的成功为这次投资提供了很好的例证。但是，在投资的世界里，情绪是规则的对立面。

　　没有哪一项投资是稳赚不赔的，所有的投资都有风险。在评估股票时，注意不要白白浪费优势：经验。当然，历史表现只是一个参考点。不是所有大公司的股票都是好股票。不是所有的股票与正常收益率相关。

　　一切历史都是主观地被记录下来，又被人主观地阅读。其实没有历史，只有传记。历史可以作为解读事实的参考，但却不能作为解读人们的心理状况的参考。

　　股票的相关图表和数据不能在反映在过去所发生的事情中人们的情绪变化。情绪指标也即市场心理的力量应该是投资评估的一个重要方面。

　　游戏已经变了，经济背景也已经变了，但投资者却没有意识到，这是因为他们没有进行分析，至少没有细致入微地分析，而只依靠过去的经验行事。

　　在投资的世界里，没有永久的盈利。每一次投资都是全新的投资。

　　策略、风险及绩效是赢得任何战争最根本的3个问题，处理问题的方式能在很大程度上决定成败。全力以赴去做一件事并评估其风险，以便当这件事向坏的方向发展时，使其仍处于个人的控制范围之内。

　　投资的结果取决于在投资之前所做的假设是否得到了证实。当投资假设是基于新的投资领域或者那些从来没有进行过投资的个人或机构时，就像投资于新兴市场一样，那些证实这些假设就会变得更加困难。投资新兴市场遭受损失的概率比坚守一个更熟悉、更成熟、更开放以及更容易进入的市场遭受损失的概率要大得多。

　　一个没有公众监督或政府监管的市场非常容易招致腐败。要谨慎进行卖空。最痛苦的卖空就是陷入了股票价格不断上涨的困境中（涉及到保证金问题）。

　　当卖空股票时，要意识到谁在做多头交易，也就是交易的竞争者。了解他们在想什么，从而知道自己的投资出现了哪些错误。

　　投资本身就具有不稳定性，市场行为经常会违背逻辑，所以收获的回报很少是较低而稳定的。

　　推荐人的选择不一定就是对的。别人推荐的不代表真理（麦道夫案例）。

　　不要和一位声称从来没有犯过错的基金经理或经纪人一起投资。了解基金经理制定的投资纪律，并且观察一下是否或何时违背了自己的定律。风格漂移会使基金经理的专业知识和采取的策略难以发挥作用。

　　确保了解自己的经纪人为你服务的目的和动机所在。有些利用人们的贪婪行事，但不一定是对于金钱的贪婪，而是对于舒适、拥有以及内心平和的贪婪。

　　复杂的投资是为有经验的投资者设计的。如果不知道自己所买的是什么，那么就不要买它。投资没有捷径，尤其是在精明的投资中。

　　好的投资者是历练出来的，而不是天生的。

　　无聊是美好的。在超市，是买不到鱼子酱的。

　　《亿万美元的错误》读后感(二)：读书笔记，含大量剧透

　　1 成功是失败的放大器，特别是当成功原因非常可疑的时候。Kerkorian拥有克莱斯勒的前CEO Iacocca行业专家作为顾问，投资克莱斯勒的可疑成功和通用汽车保本退出的经历，使得他在行业低谷下注福特，结果经济复苏了，但是美国的汽车产业持续下行。这大概是一种“估值陷阱”。

　　2 成功是失败的放大器，特别是当情况发生变化而你没有研究的时候，最惨的是盲目相信别人研究的人。Bonderman曾经在1984低价注资美国储蓄贷款协会，1996年出售获利15亿美元，并成为华盛顿互惠银行的董事直到2002年，老总还是他的好朋友，6年后的2008年重现25年前的行业低谷，投资机会可谓无懈可击，自有资金投入13.5亿美元。实际上他没有发现，过去六年里进行了30项收购，信用标准大大放松，该银行已经不再优质。更惨的是其他56.5亿的跟投投资者。

　　3 在天然气价格的上升周期中不断加杠杆扩张，Mcclendon本人还热爱奢华的生活，这样的企业必然会划出一道华丽的抛物线。

　　4 Bill Ackman在Wendys和麦当劳获得了成功，但是在遇到了不愿意合作的管理层之后，零售行业的暗淡前景（由亚马逊和宏观环境共同导致）使他只能亏损退出Borders和塔吉特百货，或者承受通过期权放大的更大亏损。低估值可能反应了行业低谷，也可能是半山腰。激进投资者也是一种价值投资者，只是更努力一些。

　　5 Maounis的背景无可挑剔，Amaranth的理念和投资、风控体系非常完备。债券、股权、套利多种策略并行，公司文化也很好。Hunter作为能源交易很有经验，但是当Cohen来挖人，公司失衡了，向他分配了太多的资源，前面说的多策略、风控措施都失控了。2005年6周赚15亿美元的背后，孕育着一年后60亿美元的亏损。与交易所和摩根大通的摩擦，只是加速了失败，并不是主要原因。

　　6 Coopermans是无可挑剔的资管老将，为人低调仁慈，研究经验丰富，价值导向，研究驱动，同时参与海外股权债权。只是招聘了简历合格的诈骗者刘易斯，然后遇到了历史上屈指可数的大骗子Viktor Kozeny。在2000年的几家基金中，Omega算比较好的了。后面添加一些自己搜的基金。

　　6.1 关心别人比自己赚钱快，是一种致命的罪。（查理芒格）量子基金的Stanley Druckenmiller本来专注宏观交易，1999年2亿美元做空科网股票，到5月损失6亿美元，年初至今回报18%；随后聘请年轻交易员，取得35%回报，本人做多新生货币欧元，却继续亏损。随后本人开始做多科网股。他一方面对记者说：「我不看好眼下的市場，我認為應該減持，我不想像史坦哈德（Michael Steinhardt，著名基金經理，1994年債券危機中，基金折損三分之一價值）般，被人抬出場。」，实际却从50美元到240美元持续买入VeriSign（美股代號：VRSN）6亿美元。2000年中，股票跌到135美元，索罗斯想减持，他却坚持公司有独立行情。到2000年底，股票跌到60美元。当年量子基金回报-21%，AUM从1998年的200亿降到76亿。本人总结，“我买了60亿美元科网股，6星期损失30亿美元”。

　　（2002年7月，VeriSign的股价最低3.33美元，2019年8月，VeriSign的股价最高达到了220美元）

　　6.2 赎回的压力很大吗？老虎基金在1999年也曾经做空科网股票，LTCM事件也造成了影响。基金最后在1999年四季度买入科网股，2000年5月老虎基金解散。

　　7 （这一章节翻译的很差）

　　Richard Pzena是著名的价值投资者。他的公司Pzena Investment Management，Inc.（Ticker PZN）是为数不多的上市价值投资公司之一。非常著名的价值投资者乔尔·格林布拉特（Joel Greenblatt）是独立董事。本书的Pzena在1990年成功投资citi等银行，随后取得了较好收益。2006年9月，Pzena在哥大商学院描述了“深度价值投资的周期性本质”，经济刚刚从高峰回落时，Caterpillar等周期性公司的股东会大量卖出，转向医疗保健等防御类股票，抬高其估值，但衰退真正开始时（？），投资者又会从防御类股票回到股价处于低点的周期股。判断这个低点或者底部成为关键，Pzena在90年赢了，08年输了。

　　2007年Pzena的公司上市，个人资产4亿美元，决定再次投资金融股（此时citi 500多刀）。2008年5月重仓花旗和两房等金融股（此时citi 230多刀），9月两房国有化。09年四月Pzena股价跌到0.97刀（此时citi 10-20刀）。2019年Pzena股价已经回到07年9元的水平，但citi没有。08年陪Pzena一起被两房埋进去的还有Legg Mason的比尔米勒，持有房地美的12%。2008年7月份，一个投资者在investorsconsigliere写道：“impressed with Mr. Pzena and his team”，并指出，业绩-AUM-利润-估值给Pzena提供了多重上涨机会“quadruple dip”，他可能是对的，但是当时离底部太远，后来的业绩真的太差。

　　附：20世纪80年代末，花旗银行由于在海外及商业房地产方面的不良贷款而陷入了困境。1990年至1992年3年内，信贷损失准备达到100多亿美元，1991年税后利润亏损9.14亿美元。1990年10月Citi的股价是25美元低点。（对于花旗银行在1990年前后的困境，《约翰聂夫的成功投资》一书的开篇“序幕 花旗的投资传奇”一文中有较详细的解说）股价大跌，沙特王子阿苏德投资8亿美元逆行入市购买花旗银行股票，持有花旗银行股份4.4%，为最大的个人股东。之后，花旗银行走出困境，股价大涨，阿苏德王子因这次成功的投资而被誉为“中东巴菲特”。王子的花旗银行股权于2006年最高增值到了122亿美元。次贷危机后，花旗银行股价崩溃。2009年3月，王子的投资缩水到了2亿美元。美国政府终于出手挽救，花旗银行发行了240亿股新股，帮助公司度过了最困难的时期，股价止跌回升。之后花旗银行施行“股票反向分割”，股票每10股缩成1股，总股本缩减为29亿股。到了2019年5月，股价回升到了每股40美元，王子的这项投资也价值不到9亿美元，但2019年的9亿美元的实际购买力要远远低于1990年的8亿美元。由于购买的股价足够低，投资时间足够长，加上历年现金分红，阿苏德王子这项耗时21年的投资经过粗略估算，其实际价值不仅可以保本，甚至还略有盈余。

　　8 （这章不是很懂）

　　eloton Partners由两位资深高盛人组成，一开始是做宏观的，2006年因为市场不好做，改做ABS，做空BBB，做多AAA，加了7-9倍杠杆。2008年，AAA的价格也在下降，公司的合作伙伴要求加保证金，公司被迫平仓，“保证金从3%升到25%”，无序的清算导致公司关闭。

　　9 做空大众汽车的对冲基金被保时捷轧空的故事

　　10 Christopher Davis投资AIG的故事

　　11 麦道夫的庞氏骗局。

　　《亿万美元的错误》读后感(三)：那些顶级投资者犯下的昂贵错误

　　那些顶级投资者犯下的昂贵错误

　　——评《亿万美元的错误》

　　书名：《亿万美元的错误》

　　作者: 斯蒂芬•韦斯

　　译者：李丹青

　　出版社: 中国人民大学出版社

　　出版年: 2019-4

　　ISBN: 9787300210216

　　雨后初晴，摸黑回家，母亲在前面引路，我在后面紧跟。母亲说“要尽量避开那些看起来明晃晃的地带……”为了证明她说的没错，母亲还不惜“以身试错”，她一脚踏上去之后果然有水溅了起来，而且母亲还打了个踉跄。这是我小时候的故事。这就是雨后走夜路的生活常识，避开错误路线才不致于打滑乃至摔倒。

　　《亿万美元的错误》就是这样一部视角独特的投资书，它告诉你哪些路线是错误的，以帮助投资者提高投资保险系数。它不是告诉你“像我这样做，你就会变得富有”，而是说“不要像我这样做，你才会变得富有”。本书主要介绍了众多顶级投资者，那些非常富有且聪明的投资者犯下的代价高昂的巨大错误，除了投资伯纳德•麦道夫基金的人之外，更有职业投资经理以及身家亿万的企业家。他们的错误不仅使其遭受巨大损失，而且改变其职业生涯。有些人能够继续管理巨大的资金池，但另一些人却只能拼命挣扎着去重建自己的声誉，其中一人甚至通过自杀来抹去或者避免自己失败的经历。为何要探究这些非常富有的投资者犯下的错误呢？因为只有这样可以让你避开那些“明晃晃的地带”，顺利抵达你期望的投资目标。

　　他们何以“折戟沉沙”？

　　柯克•克科里安、大卫•邦德曼、奥布里•麦克伦登、比尔•阿克曼……他们敏锐的投资嗅觉为其赢得了巨额的财富，他们的投资行为则是众多投资者的风向标。而这些作为华尔街传奇缔造者的顶级投资者为什么会失足跌进投资陷阱中，犯下价值亿万美元的错误？

　　世界排名第41位的富豪柯克•克科里安在作者娓娓道来的笔下第一个精神抖擞出场。克科里安的失败源于购买福特汽车公司的股票，2008年10月，福特汽车公司股票大幅下降到每股3美元以下，克科里安的投资遭到重创。2008年10月21日，克科里安以平均每股2.43美元的价格卖出了730万股福特汽车公司股票，而他其余持有的福特汽车公司1.335股股票价值为2.897美元，其价值损失2/3。2008年12月29日，克科里安卖出福特汽车公司的剩余股票，损失近7亿美元，也可能多达8亿美元。他犯下的价值亿万美元的错误是什么呢？答案很简单：他将激情凌驾于自己的规则之上了。第一次投资克莱斯勒公司时，克科里安获得了巨额利润，受到这一经历的唆使，他对汽车业的迷恋已经发展成为一种过度的激情，而激情最终蒙蔽了他的判断力。当游戏方式与经济背景已经改变，但他却没有意识到。

　　当克科里安黯然退下，得克萨斯太平洋集团联合创始人大卫•邦德曼“盛装上场”。太平洋集团（TPG）是邦德曼创办的私募股权投资公司，管理资产多达500亿美元，据《福布斯》估计，当时邦德曼的个人净财富已经超过30亿美元。邦德曼的失败源于他对华盛顿互惠银行的投资, TPG一共给华盛顿互惠银行注资70亿美元（包括TPG自有资金13.5亿美元，其联合投资人的资金6.5亿美元，剩下的50亿美元则来自独立投资者），而该银行的总价值大约是90亿美元。可能因为邦德曼之前曾在华盛顿互惠银行担任董事会成员的经历，使他对这笔交易掉以轻心。随着2008年春天房地产市场的迅速降温，这家银行资产迅速恶化并最终走向倒闭。邦德曼没有意识到，那些跟随他的投资者同样没有意识到，在不到6个月时间内，70亿美元就这样蒸发殆尽。

　　当邦德曼被突如其来的惨重失利击得“晕头转向”，切萨皮克能源公司首席执行官奥布里•麦克伦敦又踌躇满志登场。由于人格魅力、渊博的行业知识以及对社会、政治事业的财政支援，他不仅在能源界，而且在整个商界都享有非常独特的地位，这种地位其他商人无法企及。然而他却遭受19.2美元的损失，这约占其总财富的一半，也几乎是他所有股票的价值总和。而其错误在于举例经营，并且“把所有的鸡蛋都放在一个篮子里”，几乎将所有投资都放进切萨皮克能源公司。

　　接下来春风满面出现而又一度神情黯然离去者，依次还有顶级维权投资者比尔•阿克曼，不凋花顾问公司创始人尼古拉斯•马奥尼斯，欧米加顾问公司创始人利昂•库珀曼，普泽纳投资管理公司创始人理查德•普泽纳，培洛顿合伙公司联合创始人杰夫•格兰特，戴维斯精选顾问公司董事长克里斯托弗•戴维斯等一干商场股市风云人物。他们都无一例外犯下亿万美元的错误，细节不再一一赘述。仔细梳理，他们所犯下价值高昂的错误，大致可分为以下几个方面：盲目乐观，未做细致的市场调查；对新的形势把握不足，过于相信过去的经验；风险评估不足，有些时候靠直觉行事；投资没有多元层次，将“所有鸡蛋放在一个篮子里”；不能始终坚守规则，冲动酿成无尽后悔；轻信一面之词，向不熟悉领域或者地区投资；用人失察，被“白眼狼”暗算出卖……

　　昂贵错误理应成为后车之鉴

　　这些顶级投资者所犯下的代价高昂的错误，就是后来投资者“摸黑走路”时眼前那些“明晃晃”的地带，就是投资的“雷区”，避开它们才有望增加成功的机率。

　　要清醒认识到，激情不是投资策略，不要让你的激情或第一次成功的经历驱使你去进行类似的投资，因为没有哪一种投资策略是永远有效的；每一次投资都要尽职调查，虽然过去投资于某一领域、某一只股票或某一行业的经历对进行新的投资会有参考价值，但是它不能代替对新的投资全面的尽职调查，通过周密调查发现即将再现的新因素以便未雨绸缪提早应对。“不要抓住正在滑落的刀”，当一项潜在的投资正在快速地恶化时，比如股票价格正在下降，你不要觉得必须要进行这项投资。你应该耐心地等待其下降的速度变缓，让自己有时间分析投资存在的风险和能获得的回报。不要购买你拥有不起或损失不起的东西，通过借债买入你锁定的证券，可以使你的投资升值，但是这种战略几乎不允许人们犯错，一旦犯错了，你受到的惩罚就是失去自己所有的本钱。好结果并不能保证实现结果的手段肯定是正确的，如果一位投资经理因为违背纪律而在某次交易中获胜，然后就改变自己的投资战略，那么你就不要再跟他合作，因为这次经历会让这位经理人拥有更大动力去违背纪律，这一定会导致巨大 的金融损失。新兴市场风险很高。投资新兴市场比投资发达国家的风险要高得多，因此投资新兴市场的资金应该只占你所有投资中的一小部分，因为这项投资很有可能让你血本无归。不要以为股票价格下降就等于机会来了，在一般情况下，股票价格变动往往是出现问题的征兆，当股票下跌时，要追问思考：它是历史在不断重复，还是新的情况出现？当你回答上述问题之后，才能预测到市场恢复的潜力。投资风格别轻易漂移；要谨慎进行卖空；如果你正在考虑投资一家公司，那么你最好查阅一下它的年度报告，尤其是要留意它的收益与成本。

　　总而言之，要能够牢记失败者的惨重教训，别再同一个地方再次甚至一而再再而三地摔跤，要让所有巨大错误成为你通向顺利成功的基石。

　　投资不是一场场赌博

　　投资与赌博具有某种相似性，都是有输有赢，然而投资者不可以将投资看成一场赌博，投资目的在于赢利绝非为了亏本，所以不能打无准备之仗。每一次投资就像组织一场战役，需要讲究战略战术的综合运用，战略与战术哪个方面都不能马虎。在战略思维上，一是要根据自身条件与形势环境选择投资方向；二是要有清晰的投资理念，尽管各人理念不同，但一些基本的原则不可违背，比如对一些具有较大把握的投资目标，可适当多投资金，但不可全部“押宝”，对于自己没有什么把握却回报高前景好的行业，可注入较少资金进行试探性投资，而对于自己一无所知的领域，最好别去问津。在战术方面，大体可从以下几方面着手：要在投资前开展详细周密的市场调查与行业调查，并做好风险评估，不宜盲目上马；任何时候都记得遵守规则，勿让激情的洪水冲垮规则的堤坝；要坚持多种经营，千万“别在一颗树上吊死”；要坚持独立思考，不以他人的脑子为脑子、不以他人的眼睛为眼睛、不以他人的耳朵为耳朵，不能被他人的意见所左右，避免冲动；要多一些清醒理智，少一点好奇心，切勿往自己不熟悉的地方“趟浑水”；最后还要建立“害人之心不可有、防人之心不可无”意识，警惕身边的“白眼狼”。

　　本书搜罗资料翔实具体，展示那些非常聪明且富有的顶级投资者成长经历、辉煌历程，而他们失败的经历是那样不可思议又似乎顺理成章。本书介绍了世界上顶级投资者失败的经历以及他们为此而付出的惨重代价，涵盖了基金、期权、期货、股票和债券等多方面的投资，内容非常丰富。作者毫无保留地给我们剖析了每个损失惨重的投资者的投资失败细节，而且在每一章的结尾作者都提出了有关投资的一些独到见解。这些顶级投资人所犯错误并非神秘莫测的“高端错误”，而是非常普通的错误，其实我们每一个人都会犯，区别不过数额大小而已。况且，现在很多中等收入家庭人们，早已开始进行理财方面的投资，比如购买股票、保险以及有价证券等。“前车之覆、后国之鉴”，披阅本书不但能让所有有志于投资者受到警钟式教益，也会让众多普通人有所收获得到启发。所有阅读本书的人们都可以从“亿万美元的错误”中吸取深刻教训，从而在投资理财的道路上知道怎么避开错误或少走弯路，使生活少一点追悔莫及多一些平安开心。

　　此文载于《上海证券报》http://www.p5w.net/news/xwpl/201906/t20190616_1090556.htm

　　《亿万美元的错误》读后感(四)：那些天价错误给我的教训

　　犯错是最好的课堂，但最好是从别人犯的错里去吸取教训。

　　本篇是《亿万富翁的错误》读书笔记第二篇·归因篇。上篇我们讲述了11个亿万美元级别错误的案例。（请点击《11个亿万美元的错误，每个大佬都曾蠢得不可思议》阅读，有助于您更好地理解本篇内容）回顾之后不禁感叹，每个大佬都曾蠢得不可思议。因为事后来看，这些错误似乎非常明显，原本是可以避免的。

　　该书作者给出了一些错误所在，我更愿意用自己的理解重新列出几个大项。在我们有机会亏掉亿万美元前，有必要先从这些错误中吸取教训。

1、不懂而做，投资于自己不熟悉的领域。

　　还记得那位卧轨自杀的德国亿万富翁吗？一向保守做实业的他，却死在了高杠杆做空上。

　　赌业大亨克科里安最擅长的还是娱乐业，虽然他多次下重注在汽车业上，其实是高估了自己对该行业的判断力。

　　比尔·阿克曼在零售业的投资业绩可谓惨淡，除了这里提到的鲍德斯、塔吉特，他还重仓投过美国百货巨头彭尼(J.C.Penny)，也是一败涂地。

　　与索罗斯量子基金齐名的欧米茄公司，则是在远隔万里、完全黑箱的阿塞拜疆石油厂上赌输了一大笔。

　　几乎可以断定，这11个案例中，每个里面都是不懂而做的典范。

　　即使戴维斯家族的第三代，面对祖上赖以成名的保险股AIG；TPG面对老相好华盛顿互助银行，也犯了这个错误。此一时彼一时，虽然是同一公司，但早已不是原来那个投资标的。

　　看懂一个行业一个公司好难，你还指望自己能涉猎遍全天下的好公司、好股票吗？不如就画一个小小的能力圈，守在里边吧。

2、过度自信、路径依赖、盈亏同源。

　　不凋花基金在短短6周内赚到12亿美元，在随后的5个月里就亏掉近百亿。培洛顿公司2007年赚了80%以上，获得年度最佳对冲基金，但随后1个月就破产，几天之内亏掉179亿美元。

　　这两个基金相似之处是，都是通过对冲交易高风险高杠杆的金融衍生产品，去博取高收益。跟历史上著名的长期资本管理公司，非常类似。虽然本身策略有其合理之处，但经过几倍甚至几十倍的杠杆放大后，就完全是赌大小的游戏了。

　　以及，克科里安的汽车股、戴维斯家族的保险股、麦道夫投资者以往的收益……当你赚了很多钱的时候，你一定要搞清楚，是能力还是运气？否则，那些让你赚得盆满钵满的，也可能让你倾家荡产。

3、轻信、依赖别人。

　　麦道夫的“投资者”们，都得意地加入这个只有权贵大佬才能进的投资小圈子，他们相信其他人的选择是对的，自己只要跟随即可。

　　欧米加顾问公司、不凋花基金，都轻信了投资经理和外部人士给出的美梦，却忘了，如果好得不像真的，那它们很可能确实不是真的。

　　投资是件严肃认真的事，只有自己才会对自己的钱最负责任，理性独立的判断是必要条件。如果你选择相信别人，至少先确保你托付的是值得信赖的人。

4、难以应付极端情况。

　　不难发现，这11个案例中，至少8个都是2008年全球金融危机中爆发的，其他几个也都是在极端情况下爆仓的。

　　为什么正常情况下暴赚的策略，会在极端情况下爆炸？

　　普泽纳在价投祖师爷格雷厄姆、巴菲特的大本营——哥伦比亚商学院授课时，曾说过这样一句话：“不管什么时候，当你听到“这次不一样”这句话时，你都应该紧紧守住自己的钱包，因为‘这次’不是。”

　　“这次不一样”被称为是金融史上最昂贵的一句话，太多人为此付出了昂贵的学费（还有一本以此为名的书，专门讲述800年金融危机史）。

　　而2008年金融危机后，因为坚信历史会重复出现的普泽纳在金融股上损失了大笔财富，他觉得这句话要改改，“‘这次不一样’很少应验，但也可能应验。”

　　历史总是惊人的相似，但每次都有不同的轨迹。要防止极端事件（或者所谓“黑天鹅”）打击，留好安全边际，别上杠杆，活下来比一夜暴富重要得多。

5、使用衍生品，卖空或高杠杆。

　　（我甚至不愿意在这句话前面加个“错误”一词，多此一举，普通投资者使用衍生品之时，几乎已经是个错误。）

　　在1929年美国股灾之时，一位投资者接到经纪人的电话——

　　“你刚刚亏了一万美元。”

　　“亏了一万美元？我甚至都没有过一万美元啊！”

　　原因就在于杠杆，当时的融资可以做到10倍杠杆，股票急速下跌、交易所报价和清算系统都来不及跟上交易的速度、即使爆仓了还在持续持有、无法平仓，就出现了亏掉的钱比拥有的钱还多的情况。

　　杠杆当然可以让你的收益扩大化，但别忘了双刃剑的另外一头，它也可以让你的损失放大。市场短期的走势难以预测，即使你判断对了长期趋势，也可能在正义到达之前死掉。对于卖空和高杠杆的投资者来说，时间不站在他们这边。市场保持非理性的时间，总是长于你期待（偿债）的时间，而黎明前是最黑暗的。

　　总结一下——

　　你不能依赖别人，还不能过于相信自己；

　　你不懂不做，却又要记得盈亏同源，避免路径依赖；

　　你想超越市场，但不能用衍生品上杠杆；

　　你进市场本来是想赚钱的，最重要的原则却是只要活下来就好。

　　看似有些矛盾的原则，其实是辩证统一的。投资（理念）很简单，但（实践）却不容易。

　　上一篇文后有些评论，在此回应一下：

　　A：更关注下一篇分析。

　　RMB：在我看来，案例比分析更有价值，案例是客观事实，而分析是主观见解。分析很容易变成自己旧有思维筐里装了点新材料。比如同样这本书的案例，我总结的“错在哪里”跟作者完全是不同的角度，从思维上看，我并没有什么新的发现和结论。

　　从投资实践角度，道理听了太多，不如记几个深刻的案例。这也是我极端抵制鸡汤文的原因。

　　RMB：每个大佬都曾蠢得不可思议。

　　：他们就算蠢，次数也是有限的。

　　RMB：也有一次就完蛋的。

　　巴菲特说：“投资的第一原则是不要亏损；第二原则是不要忘了第一条。”投资要避免犯大错、所谓“永久性的资本损失”。投资就是抓确定性和等待低估，做到买的时候就已经赢了，最多输点时间，但绝不能输钱。做不到稳赢，就不要投资。

　　有人可能说，量化投资不就是追求个大概率而非绝对正确吗？其实道理一样的，单次事件是大概率赢，但策略本身是长赢（在一定时间空间内），还是稳赢。否则50-50或者更低的赢面，是没有价值的。

　　C：一个位置上不能太久，难免思维固化到难以理智。

　　RMB：恰恰相反，大部分错误都是离开自己熟悉的能力圈之后犯的。

　　不懂不做，却又要避免路径依赖。第一，守好能力圈；第二，慢慢地扩展它。第二点重要但不必须，必须做的是第一点。

　　D：关键在于有的人承受的起有的人承受不起所犯的错误，也就是说只要不是致命的，大概每个人都会犯的。

　　RMB：怎样算能承受呢？比较讽刺的是，亏自己钱的人都很惨，甚至自杀，反而亏别人钱的基金经理依然享受着名声和财富。

　　别把这种情况视为“正常”，即使不直接操作，而是借别人之手，也请记住“不懂不做”，认真选择你的基金和基金经理。

　　E：做事后诸葛是容易的，处在当时当地当事人，未必能看得出多大错误。

　　RMB：投资难，犯错是最好的课堂，最好是从别人犯的错里去吸取教训。列个错误清单，每每去自省，尤其是做出买卖的决定前，问问自己，有没有犯错。

　　2019-04-24 ILoveRMB 公众号：自由引导RMB（Money2Free）

　　《亿万美元的错误》读后感(五)：每个大佬都曾蠢得不可思议

　　这些代价昂贵的教训，都发生在顶级投资家身上，每个都值得拿出来仔细研究一番。毕竟，这种亿万美元的错误不常有，而背后犯的错却经常在我们身上发生。

　　一笔投资亏掉亿万美元是什么感受？ 首先，你得有一亿美元。

　　不过也不尽然。《亿万美元的错误》这本书描述了11个亏掉亿万美元的案例，其中多数人亏掉的钱并不属于自己，作为基金经理，他们亏掉的大部分是其他投资者的钱。当然，也有亏掉自己钱的，例如，德国第五大富翁阿道夫·默克尔，他最终选择了卧轨自杀。

　　赌业巨富、PE大神、对冲基金之王、页岩气之王、价值投资大师……这些代价昂贵的教训，都发生在顶级投资家身上，每个都值得拿出来仔细研究一番。毕竟，这种亿万美元的错误不常有，而背后犯的错却经常在我们身上发生。

　　1、拉斯维加斯的设计师、投资界老司机，开“车”开翻了

　　人物：世界排名第41 位的富豪，柯克• 克科里安

　　克科里安是美国赌业巨富以及米高梅最大的股东。八年级中途辍学，先后成为业余拳击手、二战时的战斗机飞行员，曾先后创建过飞机租赁公司，三次收购并出售米高梅电影公司，并坐拥西城赌场、米高梅大酒店等。克科里安被称为是拉斯维加斯的“设计师”，将其最终打造成为世界一流旅游胜地。2019年，克科里安逝世的时候大约有40亿美元财产。

　　事件：

　　这位投资界老司机也有开车开翻的时候，注意，是真正的“车”。克科里安非常喜欢汽车，也喜欢买汽车公司，并有四次重要投资。

　　1990-1995年，他通过投资克莱斯勒，赚了27亿美元。2005年，他成为通用汽车的最大股东，但因为董事会拒绝按照他想要的方向改变，他清仓退出，稍微赚了点股息钱。2007年，克科里安试图再次收购克莱斯勒，但在竞价中输给一家PE。所谓“塞翁失马焉知非福”，他躲过了金融危机中克莱斯勒、通用汽车的破产。

　　2008年4月到6月间，克科里安又瞄上了汽车公司，他花了10亿美元，占股6.43%，成为福特公司的最大个人股东。但之后因为业绩不佳和金融危机，福特股票大幅跳水，而克科里安因为本身的债务问题，不得不卖掉股票，在2008年10月-12月，克科里安清仓了福特股票，损失7-8亿美元。

　　2、PE界神一般的存在，却在最熟悉的公司上5个月亏光13.5亿美元

　　人物：德克萨斯太平洋投资集团（TPG）联合创始人，大卫• 邦德曼（中文名，庞德文）

　　TPG（德太投资）是世界最大的私募股权投资机构之一，目前通过旗下一系列私募投资基金而管理超过500亿美元的资产，甚至被称为PE界神一般的存在。相较于竞争对手黑石、凯雷和KKR，TPG在中国的知名度稍显逊色。但这并不影响TPG及邦德曼在业界的地位，其创造的一年1010亿美元（2006年）的并购交易量纪录，迄今仍无人能及。深发展、联想集团等投资案例也让TPG在中国成为真正的赢家。

　　事件：

　　收购陷入困境的企业，一向是大卫·邦德曼的拿手好戏，何况他对于华盛顿互助银行十分熟悉，当初让他一战成名的美国储蓄银行并购案，正是卖给了华盛顿互惠银行，他还曾在这家银行担任董事，并与CEO是多年好友。

　　2008年4月，TPG投资13.5亿美元，联合其他投资方，以总金额70亿美元入股华盛顿互惠银行。9月，华盛顿互助银行“由于资金流动性不足，无法履行债务”，被美国联邦存款保险公司接管，5个月内TPG的13.5亿美元化为灰烬，恐怕是私募基金业历来最失败的一笔交易，也入选了美国《时代周刊》评出的2008年度十大最糟糕交易。

　　3、“ 页岩气之王” 亏掉股份，还被赶出所创公司，最后横尸街头

　　人物：切萨皮克能源公司首席执行官、NBA雷霆队老板奥布里·麦克伦登

　　麦克伦登曾被福布斯评为美国最胆大的亿万富翁。他白手起家，以5万美元创办公司，在2008年时个人身家高达30亿美元。他创办的切萨匹克能源公司成为全美第二大天然气生产商，仅次于行业巨头埃克森美孚，改变了美国页岩气行业。他还和朋友合伙买下NBA球队“西雅图超音速队”，将全队搬迁到他所在的城市，更名为俄克拉荷马雷霆队。

　　事件：

　　麦克伦登对自己的切萨皮克公司非常有信心，不断买入股票，并且不惜动用高杠杆。他的融资手段之一，是用股票做抵押，每3美元股票借1美元贷款。但是随着2008年9月开始天然气价格跳水、股票暴跌，麦克伦登的抵押品大幅缩水。麦克伦登接到华尔街追加保证金通知，被迫卖掉了几乎所有他持有的切萨匹克能源公司的股票，净亏20亿美元，这占到他资产的2/3。

　　2019年1月，切萨匹克董事局赶走了麦克伦登，这位曾被评为美国年度最佳的总裁，不得不以这样的方式离开了自己23年前创建的公司。

　　2019年3月，麦克伦登被指控非法采购石油以及操纵天然气的招标等罪名。离奇的是，一天之后，他开车超速，撞向了高速公路的水泥墙，当场身亡。新闻报道，“不排除畏罪自杀可能”，但这都不重要了。

　　4、华尔街最知名的对冲基金经理如何接飞刀

　　人物：顶级维权投资者，比尔• 阿克曼

　　最为知名的对冲基金活跃管理人之一。作为潘兴广场（Pershing Square）管理基金的创始人及CEO，曾荣登2019年全球百家大型对冲基金年度排行榜榜首。过去数年间，其狩猎对象曾包括康宝莱、艾尔建制药、塔吉特百货、麦当劳、美国第三大汉堡连锁店温蒂汉堡、美国第二大传统图书零售商鲍德斯集团等。近两年比较著名的案例是，做多Valeant药业、做空康宝莱，均惨遭失败。目前，管理资产规模为82亿美元，远低于2019年7月200亿美元的高峰。他还曾是最大的人民币空头之一。

　　事件：

　　进入21世纪，传统零售商被电商打得节节败退，此时再大笔投资，不仅有价值发现的功效，也颇有些为了“传统”两肋插刀的意味。

　　在亚马逊出现之前，巴诺书店和鲍德斯集团垄断了美国的图书零售市场。但亚马逊出现后，事情就不一样了。2008-2009，潘兴广场接下了飞刀，逐步买入了鲍德斯1/3的股权，平均每股10美元，并通过维权投资者惯用的伎俩，改变公司管理层和战略方向去影响投资标的。但最终，这家公司仍然避免不了破产清算的命运，投资者血本无归。

　　在对另一个零售商的投资中，阿克曼甚至输得更惨。2007年，潘兴广场专门成立了IV基金，对塔吉特进行了20亿美元的股权投资，其中大部分买的是股票期权而非股票。虽然阿克曼对塔吉特的价值判断是对的，也成功地推动了塔吉特管理层释放公司价值。但2009年1月塔吉特股票短期下跌10%时，潘兴广场IV基金的净值下跌却达到了40%，到2月底，下跌达到了90%。原因就在于他买的是期权，而不是股票。

　　5、不凋花凋谢：6周赚12亿，然后5个月亏百亿

　　人物：不凋花顾问公司创始人 尼古拉斯•马奥尼斯

　　尼克·马奥尼斯是可转换债券套利的专家，并且聘请了兼并套利、多空股权投资、信用套利以及统计套利方面的专家。2000年，马奥尼斯用6亿美元创立了不凋花基金，意味永不凋谢的花朵，最辉煌的记录是6个星期赚了12亿美元。

　　事件：

　　明星交易员布莱恩·亨特2004年加入不凋花，2005年在天然气期货交易上有过辉煌战绩，马奥尼斯因此非常信任亨特。2006年，不凋花加大了在天然气期货上的投资力度，4月，亨特在6周时间内帮公司赚取了12亿美元的利润。但随后能源市场风云突变，不凋花之前的利润损失殆尽。此时，不凋花一半以上的资产都押宝在能源交易上。由于风险过于集中，巨额亏损排山倒海而来。2006年9月，不凋花公司因为巨量投机天然气期货亏损92.5亿美元而宣告破产，成为全球商品期货市场及对冲基金行业史上最大一起投机亏损事件。不凋花终于凋谢了。

　　6、与索罗斯齐名的“传奇投资者”，却被跳梁小丑骗了

　　人物：欧米加顾问公司创始人利昂• 库珀曼

　　在美国对冲基金界，利昂·库珀曼享受“传奇投资者”的声誉。他于1991年创立的对冲基金——欧米茄顾问公司，曾与朱利安罗伯逊的老虎基金、乔治索罗斯的量子基金以及梅里韦瑟的长期资本管理公司并称国际四大对冲基金。而后三者则因为各种原因，先后关闭，只有欧米茄挺立至今。

　　事件：新兴市场是非常危险的投资地区，有时候，努力了半天赚到的利润，会全部被骗子卷走。像库珀曼这样最诚实、最博学、最慎重以及最精明的投资家，就是这样在新兴市场上一败涂地的。在外号为“布拉格海盗”的捷克人维克多·柯泽尼和自己手下的投资经理同谋诱骗下，库珀曼去买了阿塞拜疆的超大型国企油厂的期权。事实上，库珀曼付出每股25美元的价格，柯泽尼只花了不到每股1美元。最终，库珀曼的投资经理被捕，但柯泽尼却在与美国没有引渡协议的巴哈马逍遥自在。

　　7、“这次不一样”，当价值投资大师面对价值陷阱

　　人物：普泽纳投资管理公司创始人 理查德• 普泽纳

　　普泽纳（也有译作“泽纳”）和乔尔·格林布拉特（著有《股市天才》《股市稳赚》）、布鲁斯·纽伯格是沃顿商学院的同窗，曾合作写过证券分析的论文，后来三人都成为著名的价值投资大家。普泽纳则被后两位视为见过的最聪明的人，也以其信守“深度价值投资”闻名于世，他善于从历史中汲取经验、教训和启示，尤其擅长研究周期性企业的正常利润，并在周期低谷进行抄底。截至2019年7月底，公司共管理264亿美元的资产。

　　事件：

　　普泽纳善于分析历史经验、往期数据，然而，“历史可以作为解读事实的参考，但却不能作为解读人们的心理状况的参考。”历史并非不断重复，新的历史正在创造中，这也成为投资的风险及魅力所在。2007年，他将资金投向那些历史证明高度可靠的投资对象，其中金融股占了40%以上的仓位，其中大部分是房地美和房利美，这两家公司在1980年代的金融危机中熬过难关并成为很多价值投资者（包括巴菲特）的经典投资案例。但这次真的不一样了，两房被国有化，普泽纳投资管理公司损失惨重，资产价值2008年下降了46%。

　　8、年度最佳对冲基金，领奖后1个月破产，亏掉179亿美元

　　人物：培洛顿合伙公司创始人杰夫·格兰特和罗恩·贝勒

　　培洛顿公司由杰夫·格兰特和罗恩·贝勒于2005年联合创建，是2007年业绩最好的对冲基金之一，收益率超过80%。2008年1月培洛顿公司在一个隆重的欧洲对冲基金颁奖礼上获得了两项权威大奖。然而1个月后，这家公司就破产了。

　　事件：

　　培洛顿公司成立了一个ABS基金，主要标的是美国房地产市场抵押贷款证券，策略是做多高信用证券、做空低信用证券。这一策略在美国次贷危机之后，因为做空部分赚的金盆满盈。然而，之后ABS做多头寸遭遇次贷危机的严重打击，同时，因为ABS基金像培洛顿通常的做法一样，运用了大约9倍的财务杠杆。此后，交易便朝着当初设想的相反方向不断发展，银行要求追加保证金。公司因此流动性耗尽，以投机者的结局告终，“数日之内”就损失掉了170亿美元。

　　9、德国经济“教父”、亿万富翁卧轨自杀

　　人物：德国第五大富翁阿道夫·默克尔

　　阿道夫·默克尔（这名字好霸气，又译“默克勒”）是全世界最富的商人之一，他的企业包括制药公司和海德堡水泥公司。默克勒其貌不扬、生活朴素、为人低调，集中体现了德国家族企业家精明踏实的品质，一度被称为德国工业精神的“象征”、德国战后经济腾飞期间的伟大“教父”之一。2006年，默克尔财富为115亿美元，在福布斯世界富豪排行榜上位列第36位，德国第3。2007年财富为128亿美元，全球第44、德国第4。2008年，缩水到92亿美元，但仍然名列全球第94位，德国第5。

　　事件：

　　曾经保守的实业家默克尔，却戏剧性地栽在了高杠杆投资上。2008年10月，因为不看好汽车业在金融危机后的前途，默克尔大举做空大众汽车普通股，不料，他遇上了史诗级的保时捷-大众收购案，11月27日，大众的股票出现了空头轧平、一路狂飙，从200欧元升至1005欧元，这使默克尔家族损失惨重，同时因为家族企业欠债过多（上百亿欧元），无法按期偿还债务，银行家们又没有给足够的信贷支持，2009年1月，74岁的在疾驶而来的火车前跳下站台，自杀身亡，离他自己的豪宅仅几百米之远。（保时捷试图收购大众，最后却被大众反购，成为金融史、并购史上一段著名案例。）

　　10、戴维斯王朝：成也保险，败也保险

　　人物：戴维斯精选顾问公司董事长 克里斯托弗• 戴维斯

　　克里斯• 戴维斯是“戴维斯王朝”第三代，一贯以价值投资著称，他搜寻那些有投资潜力的股票并长期持有。他的爷爷就是著名的 “戴维斯双杀效应”的发明者，1947年以5万美元起家，45年赚18000倍，年化回报23%，尤其擅长投资保险股。虎父无犬子，戴维斯家族三代都是著名投资家，孙子克里斯的公司，管理资产超过470亿美元。

　　事件：2008年金融危机爆发后，克里斯托弗•戴维斯投资包括美国国际集团（AIG）在内的金融股，并希望它们能在困境之后浴火重生，但未能如愿，损失惊人。AIG已经远不是当初祖父投资的那家保险公司，而是一家庞大的高杠杆高风险、如同黑匣子一般的金融帝国。戴维斯纽约风险基金在2008年1月底之前持有价值超过16亿美元的AIG股票，但一年后，这笔投资就缩水至4130万美元，损失超过了90%。这成为戴维斯“过去5年犯过的最大错误”。

　　11、一场超过650亿美元的世纪巨骗

　　人物：麦道夫基金的投资者，包括大导演斯皮尔伯格等

　　伯纳德· 麦道夫，犹太人，是美国华尔街的传奇人物，曾经担任纳斯达克股票市场公司董事会主席。在2008年美国金融危机发生之前，他曾一直是华尔街最炙手可热的“投资专家”之一，与“股神”巴菲特齐名。截至2008年11月30日，麦道夫公司共筹得650亿美元，有4800个投资者账户，投资者包括汇丰银行、野村证券、国际奥委会、大导演斯皮尔伯格、诺贝尔文学奖得主威瑟尔、对冲基金、慈善组织等。

　　事件：

　　麦道夫向投资给他的客户承诺每年8—12%的年收益率，而且是不管金融市场形势如何都旱涝保收，年年如此。与一般骗案的不合理高回报相比，这样“合理”的回报率骗倒了所有人。麦道夫每月向客户提交投资报告显示投资的都是些稳健的蓝筹股，客户也能随时在数日内赎回投资。由于回报稳定，麦道夫的名声越来越大，会员都以拥有麦道夫投资账户为荣。

　　2008年12月初，一个客户要求赎回70亿美元的投资，让麦道夫难以为继。他不得不向自己的两个儿子坦白，这是一个巨型“旁氏骗局”。当晚，麦道夫被儿子们“告发”。后者都任职于麦道夫基金，但宣称对父亲的骗局一无所知，其中一个还在2019年自杀身亡、另一个则患癌症去世。

　　这是美国历史上最大的诈骗案，金额超过650亿美元。受害人只追回不到15亿美元。

　　2009年6月29日，71岁的麦道夫被判处150年监禁，目前仍然健在。真是，好人不长命，祸害遗千年。

　　这些“亿万美元的错误”究竟错在哪里？篇幅所限，我们留在下一篇文章再说。您也可以留下自己的观点。

　　END

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