霍华德.马克斯在《周期》一书中提出了我们在投资中最重要的是意识到周期的存在，而且周期不止一个，包括如下几种：

经济周期

政府调节逆周期

企业盈利周期

投资人心理和情绪钟摆

风险态度周期

信贷周期

不良债权周期

房地产周期

市场周期

那究竟是什么造成了周期这一现象，作者给出了以下几个因素。

·宏观环境

·企业增长

·借贷思维模式

·投资流行程度

·投资人心理学

由这几个周期交织而成的长期趋势为一条缓慢上涨的曲线。但是作者说，他在市场里带了40年了，虽然总体股市都是在上涨的，但是期间的过程是难熬，并不快乐的。所以，很多人想追求圣杯式的交易策略，即买入后很舒服的的策略可能根本不存在。

我们从历史数据中很容易看到周期最大的一个特征是容易走过头，这是由于人性造成的，是作者书中提到的投资人心理和情绪钟摆摆动过度所造成的结果。理解和警惕市场心理和情绪走过头，是对投资人的入门级要求。只有这样，人们才能避免周期性波动走极端造成的伤害，也才有希望从中获得盈利。

卓越投资人能够认识到这一点，努力地做到反众人之道，进行逆向投资。正如巴菲特的名言：别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。

作为投资人，我们的工作很简单，就是和资产价格打交道，一是评估现在资产价格处于什么估值水平，二是判断未来资产价格会如何变化，三是做决策决定是否投资、何时投资以及投资多少。资产价格主要受到两个方面的发展变化的影响：基本面和心理面。

基本面：简化为两大财务指标——企业收益和现金流，以及对二者的未来预期。企业收益和现金流受到很多因素影响，包括经济发展趋势、企业盈利能力和未来资本可获得性。心理面：投资人对基本面因素的感觉，以及他们如何评估这些基本面，特别是投资人的乐观程度和对待风险的态度。

其中重点需要理解和观察的是心理面，作者分别给出了在上涨期间和下跌期间常见的心理状态，要认识到这些时常心理特征，需要常常把自己放在第三者的角度来审视，因为自己也是这个群体里的一部分，所思所想即是大部分人的想法。

在市场上涨到最后阶段，会出现如下特征：

·经济增长，经济数据都利好；

·企业盈利增长，高于预期；

·媒体刊登的只有好消息；

·证券市场走强；

·投资人变得更加自信，更加乐观；

·大家认为，风险非常少见，就是有风险也是良性的，不会有大害；

·投资人认为，承受高风险是赚钱的必经之路，高风险才能带来高收益；

·贪婪驱动投资人的行为；·投资机会的需求，远远超过供给；

·资产价格上涨，超过内在价值；

·资本市场大门敞开，发行证券融资很容易，债务到期滚动融资很容易；

·违约出现得很少；

·投资人的怀疑程度降到低点，而信任程度升到高点，意味着有风险的交易也能达；

·没有人能想象事情会出错，没有什么有利的发展变化看起来是不可能的，一切好事皆有可能；

·每个人都想当然地认为，事情会永远变得更好；·投资人忽视损失的可能性，只担心错失机会；

·没有人能想到有什么理由要卖出，也没有人被迫要卖出；

·买进的人数超过卖出的人数；·市场小幅下跌，投资人不但不生气，而且很高兴，正好逢低买入；

·股价创出新高；·媒体欢呼庆祝股价创出新高；

·投资人变得盲目兴奋，无忧无虑；

·持有股票的人自己都为自己感到骄傲——我怎么这么聪明，及时追涨买入，一下子赚了这么多，在高兴之余，他们可能还会买入更多；

·那些一直站在旁边只敢看不敢买的人，看着朋友发大财，后悔死了，最终他们投降了，也跟风追涨买入；

·预期收益降到低点，甚至是负的；

·风险升到高点；

·投资人应该忘记错失机会，应该只担心亏损；

·是时候要非常谨慎小心了。

在市场下跌到最后阶段，会出现如下特征：

·经济增长放缓，报告数据都是不利的；

·企业盈利持平或者下跌，且低于预期；

·媒体报道的都是坏消息；

·证券市场疲软；

·投资人变得担心和沮丧；

·大家觉得到处都是风险；

·投资人觉得，承担风险一点儿好处也没有，不会让他们赚钱，只会让他们亏钱；

·恐惧主导了投资人的心理；

·市场上证券的需求低于供给；

·资产价格跌到内在价值以下；

·资本市场大门“砰”地猛然关闭，想要通过发行证券融资非常困难，通过债务到期滚动融资也很困难；·债务违约率飙升；

·投资人的怀疑程度升到高点，信任程度降到低点，意味着只有非常安全的交易才能达成，甚至任何交易都达不成；

·没有人考虑情况可能出现改善，任何负面的结果都有可能发生，一切坏事皆有可能；

·每个人都想当然地认为，情况永远只会变得更加糟糕；

·投资人忽视赚钱机会的可能性，唯一担心的就是会亏钱；

·没有人能想到值得买入的理由；

·卖出的人数超过了买进的人数；

·“不要去抓跌落的小刀”取代“逢低买入”；

·价格创出新低；·媒体关注这种令人沮丧的趋势；

·投资人变得沮丧和恐慌；

·持有证券的投资人觉得自己好傻，幻想破灭了，亏了之后他们才明白，自己当初做这笔投资时所想的那些理由，其实自己并不是真正明白；

·那些一直拒绝跟风追涨买入的人，特别是那些卖掉股票的人，觉得自己当初的判断得到了市场验证，自己一直不买简直太英明了；

·那些本来持有股票的人放弃了，以令人沮丧的价格割肉卖出，结果雪上加霜，让股价进一步螺旋式下跌；

·大跌之后，股价蕴含的预期收益率高到了天上；

·风险很低；

·投资人应该忘记亏钱的风险，只应担心错过赚钱的机会；

·进攻型投资的时刻到了。

很有意思的是，这一系列的描述恰好呼应了这张图：