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　　欧洲债务危机的几点启示
　　■ 中国信息报记者 印久青/文
　　正当世界经济复苏向好态势渐趋稳定，世界主要经济体考虑何时退出经济刺激政策之时，希腊债务危机的爆发很快引发了欧洲的债务危机。国际金融市场风云突变，人们对世界经济二次探底的担忧油然而生。为防止债务危机蔓延，欧盟先后出台了1100亿欧元希腊救助机制和7500亿欧元欧洲稳定机制。尽管如此，国际金融市场对欧元和欧洲经济前景仍存疑虑，人们对金融危机影响的认识也在进一步加深。
　　一般认为，欧洲债务危机主要是由于欧元区结构问题造成的。欧元区的建立和欧元的问世，使得欧元区国家有了共同的中央银行和统一的货币政策，但各国的财政政策是基本独立的，各国之间实际并不存在财政纪律的硬约束。欧元区内部国家发展状况明显不平衡，一些国家不断举债维持高福利水平，导致财政赤字失控，最终酿成债务危机。欧洲债务危机导致金融市场担心欧洲国家出现大面积主权债务违约，欧元汇率持续走低。总体上看，由于欧洲国家在市场压力下被迫实施财政紧缩，欧洲对外需求将下降，美国和一些新兴经济国家的出口将受到明显冲击，从而阻碍世界经济的复苏进程，欧债危机的持续恶化将可能在欧洲引发新一轮金融危机，甚至可能导致世界经济二次探底。因此，当务之急是欧洲一些国家应当对一些国家提供紧急援助，防止出现债务违约，同时欧洲国家要切实严格财政纪律，有效削减财政赤字，稳定金融市场信心。
　　然而，我们对欧洲债务危机的认识不应仅仅局限于此。欧洲债务危机起码能给我们带来三点重要启示。
　　启示之一：国际金融危机的根本问题尚未得到有效解决，全球经济复苏进程曲折难料，全球范围政府层面的去杠杆化过程实际才刚刚开始。
　　本次国际金融危机爆发以来，各国不同程度地实施扩张性的财政政策和宽松的货币政策，金融市场终于免于崩溃并逐步有所回暖，世界主要经济体也相继走出衰退，且复苏步伐渐趋坚实。大型金融机构在各国政府的救助之下纷纷复活并开始恢复赢利，金融危机的阴影似乎正在消散。然而，到目前为止，大多数主要经济体经济增长的内生动力还明显不足，经济刺激政策仍难以退出。虽然金融机构和个人的去杠杆化开始有所进展，但政府的债务和赤字并未得到有效控制，金融危机在相当程度上已转化为政府的财政风险。其实，不光是欧洲一些国家，美国、日本的财政状况也非常令人担忧。
　　金融危机酿成的重要原因是信用的过度创造、金融杠杆的过度运用，要告别危机，自然就必须经历一个信用收缩和去杠杆化的过程。当前欧洲一些国家被迫实施紧缩政策，表明全球范围政府层面的去杠杆化过程才刚刚拉开序幕。
　　启示之二：走出危机的必由之路是调整结构，转变发展方式。
　　当前，欧洲国家都被迫开始大幅削减开支，纷纷草拟计划削减财政赤字，一些国家正计划提高退休年龄，取消一些福利。但仅仅依靠简单全面的紧缩政策不足以走出危机，只能暂时安抚紧张不安的国际金融市场。削减开支幅度过大，将显著抑制需求，很容易使来之不易的复苏势头发生逆转。而且政府产生的赤字很大一部分是由于拯救金融机构，现在却要通过简单地削减全民福利来弥补，在政治上也不得人心。此起彼伏的罢工潮反过来又会拖累经济复苏。阿根廷总统最近就警告说，希腊政府为应对债务危机采取的经济紧缩政策正在重蹈当年阿根廷金融危机的覆辙。当年阿根廷政府为了得到国际货币基金组织的贷款援助也同意了类似的经济紧缩方案，但最终的结果却是造成阿根廷经济衰退和社会动荡。
　　要走出危机，实现持续复苏，不但要通过政府的刺激政策和培育新的经济增长点来恢复供需平衡，还需要通过一系列积极的调整和改革，创造更多就业机会，使收入分配趋于合理。要做到这一点，就必须实现结构调整和发展方式的转变。在这方面，北欧一些国家做得较为成功。丹麦等北欧国家积极改革社会福利制度，如它们的失业救助体系关注的是失业人员的再就业，既增加雇主用工的灵活性，又向劳动者提供一定保障和相关培训，让他们为新工作做好准备，而不是仅仅提供生活保障。美国施行的医保改革和即将通过的金融监管改革方案也表明，美国的发展方式转变也在艰难推进。值得称道的是，世界主要经济体中，在转变发展方式方面，要数中国达成的共识最为明确。
　　启示之三：财政问题至关重要，应不断深化我国财政税收体制的重大改革。
　　财政问题不仅事关一国经济发展的可持续性，也事关一国经济政策的制订乃至主权的独立性。当前的欧洲债务危机使我们亲眼见到，一些国家因财政恶化不得不忍受失去经济政策独立性所带来的痛苦。希腊、西班牙乃至意大利等国财政出现严重问题，一方面是因为它们在欧元区国家中经济竞争力相对较弱，公共开支和福利制度没有节制，但还有一个重要原因是，这几个国家灰色经济所占比例十分可观，政府对财政税收的掌控能力明显较弱。
　　在世界主要经济体中，我国的财政状况明显要好得多，但这决不意味着我国可以对财政问题掉以轻心。必须看到，我国自1994年实施分税制以来，财政政策一直比较稳定。但就是这不太长的10多年间，我国的经济持续高速增长，经济形态发生了巨大的变化，现有财政体制与经济发展不够适应的状况逐渐明显。我国中央财政状况良好，但日益突出的地方财政、地方债务问题已不容忽视。我们现在已清楚地意识到，多年来困扰我国经济的内需和消费不足问题，最主要的原因就是收入分配的不合理。这一问题要取得有效突破，财政税收体制的重大改革和调整显然是最有力、最有效的抓手。只有通过不断深化财政税收体制改革，有效地推进收入分配合理化，促进社会更加公平，才能确保我国经济健康较快和可持续发展。
　　更新日期：2021年06月07日

简单来说，欧债危机其实就是一些欧元区国家以发行国债来融资的链条断裂而导致的危机。讲具体一点，就是这些国家在旧国债到期的时候，发行新国债遇到了融资困难，可能是新国债无人问津，也可能是新国债的利息大幅上升，超出了该国政府的承受能力，同时政府因为过度借债，超出了其正常的收入水平，入不敷出，就变成了主权债务危机。通过政府借债来“买”繁荣是20世纪30年代大萧条以来西方发达国家普遍采用的经济发展模式。特点是把政府支出当做促进经济增长的助推剂，通过发新债还旧债，长期保持赤字财政，建立了现代化的社会福利保障体系，缓解了社会矛盾，实现了经济的长期增长与繁荣。然而，随着时间的推移，政府赤字规模越来越大，负债水平越来越高，终于导致了危机的集中爆发。如果我们把欧元区看做是一个国家，欧元区各国的主权债务就变成了内债。通常一国的内债再多也无关紧要，因为国家是公民的国家，国家向公民借钱，就像一个人左口袋的钱跑到有口袋一样，对一国收入的多少没有任何影响。内债偿还的方法就是发展经济，增加税收，要么，就是大家喜闻乐见的，由央行印发钞票来解决。当一国政府掌握货币的发行权时，政府可以通过发行新的货币，以投放过量的货币来偿还本币债务，即内债。此时政府不会发生对国内债务的主权违约，这也是采用本币标记的主权债券在其国内享有最高信用评级的原因。但是欧元区内的个体国家不具备增发欧元对冲国债的条件，也没有“最后的贷款人”。欧元区成立之初只是统一了货币政策，却没有统一的财政政策（因为财政的权利依旧被视为各国主权范围内的事情）。这种二元结构从一开始就遭到了质疑，但直到债务危机爆发，其危害性才真正显现。由于没有统一的欧元区“中央”财政支持，加上欧洲央行坚持以币值稳定为首要任务，不愿采取美国那样“量化宽松”的政策，当希腊等欧元区国家出现债务危机的时候，它们只能依靠自身财政作为偿债的担保，一旦信用遭受质疑，必然无法凭一己之力来恢复市场的信心，极易陷入危机。“达那伊得斯姐妹之桶”（Cask of Danaides）。这是一个来自希腊的传说：埃及国王有2个儿子，长子有50个儿子，次子有50个漂亮女儿，人称达那伊得斯姐妹。长子强迫次子把50个漂亮女儿嫁给自己的50个儿子。次子假装同意之后，嘱咐女儿们在新婚之夜杀死自己的新郎。他的49个女儿都照办了，只有小女儿不忍心下手（估计是真爱），国王的长子知道消息后也悲痛而死。唯一没死的那位新郎，最终杀死了叔叔和他的49个女儿，并惩罚她们在地狱里劳作，永无休止地往一个无底桶里灌水，所以达那伊得斯姐妹之桶表示永无休止的、徒劳无效的工作或者“无底洞”。为筹备百年奥运，希腊动员整个国家的力量，使出了浑身解数，为全世界展现了画面绚丽的奥运盛典，付出的却是预算的爆炸性超支和无底洞一般的债务深坑。欧债危机从希腊被引爆之后，用这个神话故事来形容它的发源地简直是“恰如其分”，极具讽刺意味。

开端：去年十二月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。 2009年12月8日 惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面。2009年12月15日 希腊发售20亿欧元国债2009年12月16日 标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A－”下调为“BBB＋”2009年12月22日 穆迪09年12月22日宣布将希腊主权评级从A1下调到A2，评级展望为负面。发展欧洲其它国家也开始陷入危机，包括比利时这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。 2021年1月11日 穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级2021年2月4日 西班牙财政部指出，西班牙2021年整体公共预算赤字恐将占GDP的9.8%2021年2月5日 债务危机引发市场惶恐，西班牙股市当天急跌6%，创下15个月以来最大跌幅 蔓延德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场 2021年2月4日 德国预计2021年预算赤字占GDP的5.5%2021年2月9日 欧元空头头寸已增至80亿美元 创历史最高纪录2021年2月10日 巴克莱资本表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元 升级希腊财政部长称，希腊在5月19日之前需要约90亿欧元资金以度过危机。欧盟成员国财政部长10日凌晨达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制，避免危机蔓延。 2021年4月23日 希腊正式向欧盟与IMF申请援助2021年5月3日 德内阁批224亿欧元援希计划2021年5月10日 欧盟批准7500亿欧元希腊援助计划，IMF可能提供2500亿欧元资金救助希腊。6月14日，国际三大评级机构之一的穆迪投资者服务公司将希腊主权信用连降4级，由A3级降至Ba1，即“垃圾级”。穆迪表示，尽管欧元区国家和国际货币基金组织联手帮助希腊摆脱主权债务危机，不过对希腊主权债务前景仍不放心。一、欧洲债务危机的原因主权债务问题实际是本次金融危机的延续和深化。 欧元区财政货币政策二元性导致了主权债务问题的产生。欧元区各国（如PIIGS国家，即希腊、爱尔兰、葡萄牙、意大利和西班牙）内部经济失衡是引发债务问题的深层原因。欧盟内外部的结构性矛盾是债务危机爆发的制度性因素。国际炒家的投机炒作加速了本次债务危机。 二、欧洲债务危机的影响金融市场：恐慌情绪在全球蔓延，金融市场动荡加剧，多国金融机构在此次危机中受到波及；全球经济：世界经济受影响有限，不会出现系统性风险，加剧了人们对经济二次探底的担忧；欧元地位和欧元区稳定将经受考验。三、对我国的影响总体影响不大，但仍需高度重视和警惕1、对欧洲出口或受损。作为中国最大的贸易伙伴，欧盟陷入债务危机必将严重削弱其购买力和国内需求，中国对欧洲的出口肯定会受到冲击。而且人民币升值也会增大出口企业成本，减弱我国产品在欧洲市场的竞争力。不过，中国对欧洲的出口主要集中在一些发达国家，希腊、西班牙、葡萄牙等并非很大的出口市场。2、欧元危机给人民币汇率水平带来了正反两方面的影响。一方面，希腊爆发危机以来，欧元对美元的汇率跌幅已经超过10％，欧元对美元贬值，而人民币名义盯住美元，这在一定程度上缓解了人民币对美元名义汇率的升值压力；另一方面，债务危机可能导致大规模短期国际资本流入，加大人民币升值压力，而人民币升值又会吸引套利资金流入，进一步增强升值预期。此外，近期美国政府不顾世界舆论反对，坚持要求人民币升值，很可能将中国列为“汇率操纵国”。总之，人民币升值的外部压力会显著增强。3、对金融市场有短期影响。受投资者对债务危机忧虑增强影响，短期内中国资本市场受冲击明显。但这种影响目前来看仅仅是短期的，市场下跌后风险将自然释放。对于中国银行业来说，由于中国金融体系相对比较封闭，大型商业银行没有参与希腊等国的融资，因此，此次危机对我国银行业的负面影响也非常小。 四、启示应积极制订相关政策措施，防止欧洲债务问题对中国的冲击。出口和热钱要全面审视中国的主权债务问题。虽然中国财政赤字和公共债务占比一直处在国家警戒线之下，2009年财政赤字GDP占比低于3%，总债务占比低于20%，远低于国际警戒线的60%，安全性明显优于发达国家。但中国应从外汇储备、外债负担以及整体债务状况等方面更加全面地审视中国的债务问题。同时，地方债务问题应该引起高度重视。金融危机爆发以来，各地纷纷推出大规模救市措施，地方政府债务迅速扩张，有研究估计地方债务总额相当于GDP的16.5%。这些债务一旦出现违约风险，将会影响市场信心甚至国家经济安全。当然，国有企业和金融机构的不良资产等临时性负债风险仍不容忽视。当前，要明确自身债务水平，制订相关措施，确保债务安全，促进宏观经济平稳较快发展。欧元危机为人民币国际化提供了有益启示，创造了新的契机。人民币国际化需要完善货币、财政政策的制度建设。我国还可利用欧元信誉危机，积极推动与以欧元部分结算贸易的国家在双边贸易中使用本币结算，增加人民币的国际使用量，逐步推动人民币的区域性贸易结算功能。 本次危机暴露出的欧元货币体系问题，为亚洲货币合作提供了借鉴。亚洲金融危机以来，关于亚洲成立共同货币区乃至“亚元”的呼声高涨。