1984-1988的经济过热引发了严重后果，最终导致了历时三年的整顿。整顿分成两个阶段：第一阶段，1988.9-1989.9，主要是压缩需求，整顿流通，一定程度控制了物价；第二阶段，1989.9-1991.9，继续压缩需求，调整结构增加供给，但是在第二阶段中，已经出现轻工业品生产过剩，因此在90年代初，开始了反向调整，即放开需求，刺激市场。

一、第一阶段

（一）1988年9月-1988年底措施

当时的基本判断认为，过热的本质是总需求超过总供给。因此需要从以下方面调整。（1）压缩固定资产投资规模。（2）控制消费。（3）多渠道吸收社会资金使其分流到商品之外的市场。（4）减少短缺紧俏商品出口，保证国内供给。

具体来说，有如下措施：

（1）减少货币供给。增加存款利息引导储蓄（地方还开展有奖储蓄），提高准备金率，缩减贷款，优化贷款结构（支持重点项目，限制效益低、与大企业抢原料的小厂、倒买倒卖的企业、计划外投资，等等）。

（2）控制物价。必备生活资料补贴，重要生产资料控制经营（石油、钢铁等），重要工业消费品实行提价申报制度。

（3）流通市场。棉花统一经营，关闭市场，粮食统一经营，建立批发市场。重要工业品如农药、化肥、钢板、彩电等实行专营。部分重要的生产资料从新纳入指令性计划内。

（4）清理公司，重点是1986年下半年后成立的公司，严格规定党政干部不得经商。

整顿措施取得了部分效果，居民储蓄回升，但有如下不足之处：（a）当时压缩需求，主要是压缩了中间需求，生产方面信贷被压缩。但工资增长仍然迅速，9-11月同比增长35.6%、30%、29%，高于1-8月水平，因此最终需求仍然膨胀。另外，固定资产投资压缩仍有不足（主要压缩了尚未开工的项目），10-11月同比去年增长34.2%。（b）最终需求旺盛，中间需求被压缩，导致企业资金紧缺【同期银行抽贷】。企业开始借高息社会资金，开始相互拖欠，并且开始把一部分收入转为现金以逃避银行监管。银行的企业存款大幅减少，到期贷款又难以收回，于是银行资金面也出现问题。第四季度是工业企业采购旺季（主要是收购农副产品，并且购买原料为第二年做准备），资金需求大。央行为缓解银行压力，再次大幅对银行再贷款。于是本计划控制的货币供给，不断超发，全年货币增发超过计划70%。

（二）1989年初-1989年9月底

高层统一认识，继续整顿经济，主要从如下方面着手。

（1）清理投资。再次缩减投资规模【砍掉大量非生产性投资，重新安排生产性投资】，上缴投资审批权限【部分下放给地市级的权限回收到省级】，明确银行不准给乡镇企业和个人贷款投资。

（2）严格控制消费。首先控制集团消费。国家控制商品从19种调整为29种。其次清理小金库，使职工工资增长控制在可控幅度内。再次，关停并转一批企业，动员部分农民工返乡，减少消费，加强农业生产。最后，对彩电等高档消费品增收高额税款。

（3）调结构增加供给。工业方面。增加日用工业品生产，以及回笼货币多的紧俏商品和创汇商品生产。压缩耗能产品生产和长线滞销产品生产。农业方面，增加农产品收购价，增加化肥等农业生产资料供应。减少原材料和设备进口，增加粮食化肥进口，并减少短缺原材料出口。

此次调整取得一定效果。（a）农业丰收。（b）最终需求逐步紧缩，工资增幅放缓，1、2、3季度银行工资性支出同比增长分别为27.7、22.3、9%【感觉效果有限啊】。（c）货币投放明显改观，储蓄增加，贷款减少，1-6月累积现金净回笼53亿【去年同期净投放89亿】。（d）消费逐步平衡，1-5月社会商品销售实际为负增长，彩电、冰箱等产品销售明显减缓。9月份物价指数涨势变缓，由2月的27.9%变为11.4%。（e）工业结构逐步调整，加工工业增长和基础工业增长逐步趋于平衡。

二、第二阶段

（一）基本情况

1989年下半年基本情况如下：

（1）供需矛盾。有所缓和，供需差率从上年的16.9%到年底的8%。矛盾仍然突出，需求减少，但仍大于供给。

（2）财政货币。由于企业效益不好，财政收入增长放缓，赤字严重。由于多年货币超发，故虽然回收部分货币，但仍有很多超发货币滞留在流通领域。物价涨幅指数全年仍高达17.8%。农村更糟糕，由于国家物价补贴限于城镇，农村零售物价一度居高不下。

（3）工业产品全线下滑【即开始出现生产过剩】。消费市场从8月份出现滞销，8-12月持续下滑，几乎涉及全部主要商品。甚至在8-10出现负增长，此为改革开放以来第一次，其中穿用商品下降大于食品，高档消费品下滑最大。除了消费分流外，核心原因是结构问题导致的。城市职工加工资，增加对轻工业品消费，工业转为此，消费基本满足后，轻工业品在城市出现过剩。农村由于生产资料涨价，剪刀差导致农民收入较少，无法形成消费力。以前由于过热的经济和物价不稳导致的抢购行为，掩盖了部分轻工业品过剩的问题，现在商品滞销，出现资金链断裂。工业从7月9.6%的增长，逐步下滑至9月0.9/10月负增长。1989年23种主要工业品收购量中，19种比上年减少。企业产品大量积压，不得不停产或限产。

基础工业在三季度产线两旺，而加工工业生产能力大量闲置。这个时候，一些大中型企业出现经营困难（国民生产总值只增加了4%），效益恶化，亏损增加。【1988年亏损补贴446.5亿元，1989亏损补贴599.8亿元】。部分企业开工不足，停工或半停工，职工收入受到影响。

（二）1989年底-1991年9月

1、目标和原则

这一时期进一步整顿经济，目标如下：（a）控制总需求，保持适度的增长。（b）调整结构，农产品要逐步增长，能源、原材料和动力不足的矛盾要逐步缓解。（c）整顿经济秩序，特别是流通秩序，解决双轨制等问题。

此时要满足三个原则，既要加强建设，又要保持财政信贷收支平衡，既要解决价格问题，又要保持经济稳定，既要促进需求，又要防止重新出现过热。

2、具体措施

（1）继续控制总需求，平衡财政和金融，整顿经济秩序，稳定国内市场

1990年起，内债进入还债高峰，外债还本付息也有所增加，工业滑坡，三角债增加，又需要信贷投入。两难。财政只能开源节流，一方面提高税收，一方面增加国库券发现，一方面减少对地方的补贴，等等。并且采取各种方式吸收储蓄。

（2）努力改变疲软状况，保持工业适度增长

这时已经发生了一些变化，之前的过热都是总需求过剩，总供给不足，调整方式都是压缩需求，提高供给。但此时，轻工业品已经开始过剩，市场的需求开始出现疲软。因此，在坚持财政金融双紧的方针下，适当改善紧缩力度，启动市场，促使工业回升。

首先放松中间需求（怕放松最终需求会导致物价上涨），即适当增加贷款规模，用于增加重点企业的资金，但由于缺乏最终需求拉动，资金进入企业后被用于发工资和其他支出，一部分转化为新的库存积压，没有起到拉动经济的作用。为此 ，1990年初放松最终需求，且又追加了一些投资，主要用于计划内重点项目和技改，但这个时候已经开始搞以工代赈、水利和公路修建，这有点铁公机雏形的意思了。1991年再次增加投资规模。同时增加居民和集团消费，1990年国企和机关都调整工资，全年职工工资总额上涨12.7%，并降低存款利息，刺激消费。

同时，力争把市场疲软的压力，变成调整结构的动力。引导企业开发新产品、市场紧缺品，对234户重点企业实行倾斜政策，增加资金加速技改，另外给企业减负降费。

这一时期，企业相互之间欠了很多三角债。与最终消费、中间消费的矛盾有关。由于轻工业出现部分过剩（棉毛纺，家电，汽车），导致消费相对不足。但此时却放大中间消费环节，银行资金注入企业，企业只能一边生产一边积压，占用大量流动资金，导致企业情况进一步恶化，三角债无法清理。

1990.3，工业生产回升。结构改善，能源、原材料增长快，轻纺工业从5月回升，但自行车、电冰箱、洗衣机、机床等长线产品比去年下降10-25%。

（3）清理整顿公司

1985年实行价格双轨制后，各种倒买倒卖的公司暴涨。1985年出现第一次全民经商潮。1988年十三大确定市场和多种经济成分的改革目标后，出现第二次全民经商潮。以“中国康华总公司”为例，1987.6成立，1988.9就发展了58个二级公司，113个三级公司，许多公司看重它是高干子弟牵头组织，纷纷挂靠在它名下。中央三令五申，不准干部及其子女经商，收效甚微。1989年8月，再次清理。主要就是试图清理高干子弟的官倒公司、利用特权办理的外贸、金融系统的公司、商业批发领域的公司【此类主要从事生产资料倒卖】。1990年底，清理公司10万多，占公司总数35%。同时进行物资管理，生产资料领域往国企倾斜，计划性从新加强。

据林新真在《价格双轨制市场化改革思路》一文中估算，1988年我国商品价差超过1500亿元，加上利差和汇差，三项合计达3500亿元以上。这3500亿中，有约2500亿流入私人腰包，转化为他们的原始积累。