1972年的信并不长，但开篇提振人心：“1972年伯克希尔.哈撒韦的营业利润令人兴奋的达到了年初股东权益的19.8%”。其中最大的利润贡献来自保险承保利润。老生常谈是巴菲特对下一年的收益预言希望大家控制预期，稍后很快就会读到。

巴老复盘近年来从金融和人力方面他们做得好的三个收购表现，总结：①创始人是主要卖方②创始人拿到了现金③创始人仍在经营且热情与想象力不减。这令资本被更有效地运用。

五大主要业绩的表现：

1. 纺织业务：建立了出色的销售团队，产品适度调整，并受惠于行业复苏，产品结构大大提高，预言73年前景可期。

2. 保险承销：1972年，国民保险公司在传统保险领域的保费利润增长巨大，从而导致大量的竞争对手的出现，他们早在几年的时间里就已经建立了非常好的再保险业务。长远来看，会成为该领域的领头羊。这一年的业绩还得益于没有大的灾难发生。

3. 保险投资：保费收入高从而受惠了，大部分基金投资在了免税债券。

4. 银行业务：在盈利水平上保持行业领先地位，由于存款工具中定期存款占到50%，保持了强劲的资产流动性并避免了货币市场借款，最后贷款产生的坏账率水平只有商业银行平均值的5%。

5. 金融：银行与保险信托公司对客户非常负责。在这些业务中，基金保持资本实力远远高于行业标准，而且保持良好的盈利能力。

1986年，伯克希尔公司账面净值增加了26.1%，大约是4.9亿美元，在过去的22年里，年复合成长率达到23.3%。

我个人非常喜欢巴菲特每年对伯克希尔公司所投资的公司予以描述的文字，绝大部分都是夸耀和自豪的，有点凡尔赛的感觉，但考虑受众的角色，一切都是那么合理，这其中水牛城报社、内布拉斯加家具店93高龄但依然神采奕奕的B太太（不知道今年是否在世）、喜诗糖果等等，每一次听他娓娓道来，感觉如数家珍，这些优秀的公司支撑着每年漂亮的投资数据，果然，实业还是靠谱！

回到这一年最初的文字，巴菲特做了个很形象的比喻，只要找到好球员，任何球队经理人都可以做的不错，就像是奥美广告创办人大卫奥美曾说：“若我们雇用比我们矮小的人，那么我们会变成一群侏儒，相反地若我们能找到一群比我们更高大的人，我们就是一群巨人。这也解释为何巴菲特的伯克希尔公司能如此成功的原因。又一次的，在致股东的信中，继续讲述了收购企业的六个标准，如果符合，那正是伯克希尔公司所垂涎的，今年的案例是费区海默公司。

又聊到保险事业部门，这是每年我最发憷阅读的部分，比如这一年的表现不错，但他会表述:“保险商品的订价行为与一般商品的订价模式几乎一模一样，唯有在供给短缺时价格才会上来，但偏偏这种光景维持不了多久，当获利旭日东升时，马上就有人会进来泼冷水，增加 投入资金抢食大饼，结果当然会埋下不少后遗症，供给增加，代表价格下跌，跟着获利剧减”。听起来并不是一个容易赚钱的行当，但是他后面陈述永久投资组合的三部分里面，竟然还是有盖可保险。虽然我明白后面他提到然后他同时又表述盖可保险是全世界保险公司中最好的，甚至比伯克希尔本身都还要好，也表达了为何盖可保险能如此成功，在于从头到脚彻底的精简营运成本。很想摊手，真的，这个行业太难懂了。

有意思的是，其他事项中巴菲特提到新添购了一架飞机，显然费用昂贵，不近费用 不菲还要花大钱保养，折旧也不是一笔小数目。言语中对于这一决定，他不置可否，坚持者应该是“主席”。

1976年，继连续2年的惨淡业绩之后，这一年的股权回报率为17.3%，虽然不及1972年的19.8%的数据亮眼，但从字里行间能感受到巴菲特对这一经营结果还是比较满意的，对来年的经营收益，巴菲特给出积极的预判，但从数字即回报率上看，可能会有一点下降。

1976年的纺织业务经营不尽如人意，其原因是营销和产能没能很好得配合。保险承保业务从1975年的灾难中慢慢走出，赔付率下降，竞争者也意识到以往费率过低，因此国民保险公司的承保量大增，但这也为来年的市场埋下了不定时炸弹。保险投资情况良好，这一年随着可投资资产在更高报废收入和更好的盈利之下显著增长，保险投资的税前投资收入上升。同时，债券市场大幅上扬。

这一年的信中，巴菲特归纳了收购公司所要考虑的因素：

1. 对公司有利的长期经济因素

2. 有能力且忠诚的管理层

3. 以整个收购企业的标准来度量，价格有吸引力

4. 是我们所熟悉的行业，我们能判断其长期的经济特征

这四点的意义，对于选股或者投资而言，都有很好的指导意义。

银行业务描述中，巴菲特总结成本控制是银行成功的重要因素，有些措施如保持良好的流动性和避免高利率的低劣贷款，都是应该遵循或者规避的。